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A pesar de las continuas preocupaciones sobre la dirección de la economía mundial, la política monetaria debe flexibilizarse en América Latina este año. A medida que la actividad económica se debilita, la inflación se desacelera y las expectativas de inflación retroceden hacia el objetivo, los bancos centrales de la región contemplan recortes en las tasas de interés y las preguntas sobre el desarrollo de las tasas de interés en EE. UU. y Europa no parecen detenerlos. Por ejemplo, a mediados de marzo, la misma semana en que la tensión del sector bancario en Estados Unidos y Europa provocó nerviosismo cambiario en todo el mundo, Costa Rica fue noticia al recortar su tasa de interés clave, convirtiéndose en la primera economía latinoamericana en entrar en un ciclo de flexibilización monetaria después de aumentando drásticamente las tasas en 2021-2022. Costa Rica es uno de un puñado de mercados emergentes que han reducido las tasas (Vietnam lo hizo la misma semana; algunos valores atípicos como Rusia y Turquía también han flexibilizado la política). Al menos habrá más en América Latina, comenzando por Brasil y Chile.
Las economías de América Latina aumentaron las tasas de interés antes y de manera más agresiva que el resto del mundo en 2021-2022, y este ciclo se revertirá a medida que los principales bancos centrales de la región busquen reducir las tasas de interés nominales de niveles de dos dígitos. Una reducción de los tipos de interés es posible sobre todo para frenar la inflación. Si bien la inflación general de precios al consumidor se mantuvo alta en febrero en la mayor parte de la región, los datos mensuales muestran claros signos de moderación (con algunas excepciones, como Colombia). Además, la desaceleración de la inflación se acelerará durante el año, cuando los grandes picos de precios relacionados con Ucrania desaparecerán del índice. Las expectativas de inflación también están cayendo; En Chile, las expectativas a 24 meses están nuevamente en la mitad del rango meta. Al mismo tiempo, el crecimiento económico de la región se ha desacelerado significativamente desde su punto máximo en enero-junio de 2022. En este entorno, creemos que el escenario está listo para los recortes de tipos.
No todas las economías de la región pueden recortar de manera temprana o agresiva. De las cinco principales economías de América Latina (excluimos a Argentina debido a su dinámica monetaria inusual), Brasil, Chile y Perú parecen más propensos a recortar temprano (alrededor de mediados de año o incluso antes), reflejando una mejor dinámica de inflación y en algunos casos. , creciente preocupación por el crecimiento. México y Colombia son más cautelosos y es posible que no bajen las tasas hasta fines de 2023 o 2024. Colombia tardó en aplicar medidas restrictivas y todavía no ve signos particularmente alentadores de desaceleración de la inflación. En México, si bien los formuladores de políticas no se han puesto completamente al día con la Reserva Federal de los EE. UU., son muy cautelosos acerca de reducir el diferencial de tasas de interés con los EE. UU. y, en nuestra opinión, la transición hacia la relajación monetaria es lenta.
El ritmo y el alcance de la flexibilización de la política monetaria dependerán de los movimientos de divisas resultantes de una reducción del diferencial de tipos de interés con EE. UU. o del creciente apetito de los inversores por asumir riesgos sobre la salud del sector bancario en EE. UU. y Europa. Ya hemos tenido en cuenta el debilitamiento de la moneda en nuestras previsiones para 2023-24, pero cualquier exceso drástico hará que los bancos centrales reevalúen la política monetaria. Por esta razón, ya somos menos optimistas que el consenso sobre las perspectivas de flexibilización de la política monetaria en América Latina y consideramos las fluctuaciones cambiarias como el principal riesgo para nuestras previsiones de tipos de interés. Cualquier debilitamiento de la economía global o de EE. UU. más grande de lo esperado (provocado, por ejemplo, por la creciente preocupación por la salud del sector bancario en los países desarrollados) teóricamente podría ayudar a la región a bajar las tasas de interés (produciendo una política monetaria más moderada en los países industrializados). países). Sin embargo, esto sería un negativo económico neto, y un vuelo seguro en este entorno sería perjudicial para las monedas latinoamericanas y generaría nuevas preocupaciones sobre la transmisión del tipo de cambio a la inflación. En general, creemos que este escenario impulsará a los bancos centrales de la región a ser más cautelosos y, en última instancia, amortiguará el ciclo de recorte de tasas.
Los análisis y pronósticos presentados en este artículo se pueden encontrar en el Servicio de Análisis de Tierras de EIU. Esta solución integrada proporciona información global sin precedentes sobre las perspectivas políticas y económicas de casi 200 países, lo que permite a las organizaciones identificar oportunidades y riesgos potenciales.
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