Fitch mejora las notas respaldadas por DPR de Davivienda Costa Rica a ‘BBB’; Perspectiva estable

Fitch Ratings mejoró la calificación específica de emisión de los bonos 2017-2 emitidos por DPR-CR Limited a ‘BBB’ desde ‘BB+’.

La perspectiva de la calificación de los billetes se mantiene estable.

La acción de calificación en la transacción DPR sigue a la reciente mejora de Fitch de Banco Davivienda (Costa Rica), SA (Davivienda CR) a largo plazo (LT) en moneda local (LC) Issuer Default Rating (IDR) de BB+ a BB-. (ver 9 de marzo de 2023 Fitch toma acción sobre siete IF luego de la mejora de bonos soberanos de Costa Rica, disponible en www.fitchratings.com), que a su vez siguió una acción similar de calificación soberana de Costa Rica; actualizado a ‘BB-‘ desde ‘B’. La calificación BBB de la excelente serie representa un aumento de dos niveles con respecto a la IDR del LT LC original.

ACTIVIDADES DE EVALUACIÓN

Entidad / Deuda

Clasificación

Antes

DPR-CR Limited

2017-2 G2616*AB1

LT

BBB

Actualizar

BB+

Página

1

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Resumen de transacciones

El programa de flujos futuros está respaldado por derechos de pago descentralizados (DPR) actuales y futuros en dólares estadounidenses del Banco Davivienda (Costa Rica), SA (Davivienda CR). La mayoría de los DPR son manejados por bancos depositarios designados (DDB) que han celebrado acuerdos de compensación (AA) que los comprometen irrevocablemente a realizar pagos a una cuenta controlada por el custodio de la transacción. Las calificaciones de Fitch son para el pago oportuno de intereses y capital trimestralmente.

PRINCIPALES INSTRUCCIONES DE CLASIFICACIÓN

La solvencia del prestamista originador contribuye a la calificación DPR: La calificación de este evento de flujo futuro está ligada a la solvencia del originador, Banco Davivienda (Costa Rica), SA (Davivienda CR). El 9 de marzo de 2023, Fitch mejoró la calificación IDR de largo plazo de LC de Davivienda CR a BB+ de BB- con perspectiva estable. La calificación de viabilidad (VR) del banco también se elevó del nivel b al nivel bb-. Esta acción de calificación sigue la evaluación de Fitch del entorno operativo (EO) del sistema bancario de Costa Rica a ‘bb-‘ de ‘b’ con una tendencia estable. Las IDR de Davivienda CR reflejan el apoyo potencial que recibiría de su matriz Banco Davivienda, SA (Davivienda; BB+/Estable).

Evaluación de Empresa en Marcha Fuerte (GCA, por sus siglas en inglés): Fitch utiliza la calificación GCA para evaluar la probabilidad de que el originador de un evento comercial futuro permanezca en el negocio durante todo el evento. Fitch asigna a Davivienda CR una calificación GCA de GC2, con base en la importancia estratégica del banco para su casa matriz y su importancia razonable en el sistema financiero costarricense. Las puntuaciones permiten un máximo de cuatro escalones por encima de la IDR de LC original; sin embargo, factores adicionales limitan la elevación máxima.

Varios factores limitan el notch: un puntaje “GC2” permite una mejora máxima de cuatro notch desde la IDR del factor original según la metodología de flujo futuro de Fitch. Sin embargo, el aumento se ha recortado de dos a tres escalones, ya que los aumentos máximos de calificación solo se aplican a las transacciones en las que el banco fuente está calificado en el nivel más bajo de la escala de calificación y, en este caso, mitigado aún más a dos escalones, ya que la IDR de Davivienda CR es impulsada por subsidios. La calificación del bono se encuentra actualmente a cuatro escalones de la calificación de viabilidad del banco de bb-.

Tamaño Moderado del Programa: La Transacción Prospectiva representa aproximadamente el 1.3% del fondeo total de Davivienda CR y el 3.6% del fondeo sin depósitos con base en el saldo remanente actual del programa ($44 millones) al 31 de enero de 2023 y diciembre de 2022 Información financiera. Si bien Fitch considera que estos índices son lo suficientemente pequeños para diferenciar la calidad crediticia de una transacción futura de flujo de efectivo de la IDR de LC del originador, los aumentos futuros en el tamaño de la deuda pueden limitar las calificaciones de la transacción.

Niveles de cobertura basados ​​en calificaciones: Teniendo en cuenta los flujos de DDB trimestrales promedio móviles durante los últimos cinco años (febrero de 2018-enero de 2023) y el servicio de deuda a plazo máximo durante el plazo restante del programa, el índice de servicio de deuda trimestral proyectado por Fitch (DSCR) es 121.2 X. Además, la transacción puede soportar una reducción en los flujos de aproximadamente el 99% y aun así cubrir el monto máximo de la obligación del servicio de la deuda trimestral. No obstante, Fitch continúa monitoreando la evolución de los flujos, ya que potenciales presiones financieras pueden afectar negativamente la calificación asignada.

Reducción de los riesgos soberanos/de reciclaje: la estructura reduce ciertos riesgos soberanos al mantener los flujos de efectivo en el extranjero hasta que se pague el servicio de la deuda programado a los inversionistas, lo que permite que la transacción se califique por encima del techo del país de Costa Rica. Fitch cree que los acuerdos AA firmados por los cinco bancos corresponsales, que manejan la mayoría de los flujos de DPR, mitigan parcialmente el riesgo de redirección de pagos.

SENSIBILIDADES DE CLASIFICACIÓN

Factores que, solos o en conjunto, pueden conducir a una acción de calificación negativa/rebaja:

Las calificaciones de transacciones son sensibles a los cambios en la calidad crediticia del banco de origen. Es probable que un deterioro en la calidad crediticia del gobierno y/o del banco prestamista limite la calificación crediticia de la transacción desde su nivel actual;

Las calificaciones de transacciones son sensibles a la capacidad de la línea de negocios de DPR para continuar operando según lo indica el puntaje GCA. Además, la clasificación de la transacción es sensible al desarrollo de la línea de negocio titulizada. Se espera que los requisitos de DSCR trimestrales sean suficientes para cubrir las obligaciones del servicio de la deuda y, por lo tanto, deberían soportar una disminución significativa en los flujos de efectivo sin mayores problemas. Sin embargo, una disminución adicional significativa en los flujos o un aumento en el nivel de pasivos corrientes futuros como porcentaje de los pasivos del banco puede conducir a una acción de calificación negativa. Cualquier cambio en estas variables será analizado por el comité de calificación para evaluar el impacto potencial en las calificaciones de la transacción;

Ninguna empresa es inmune a las condiciones económicas y políticas de su país de origen. Los riesgos políticos y la posibilidad de intervención del gobierno pueden aumentar cuando se rebaja la calificación crediticia del gobierno. Sin embargo, la estructura subyacente y las mejoras en las transacciones reducen estos riesgos a un nivel acorde con la calificación otorgada.

Factores que solos o en conjunto pueden llevar a una acción/actualización de calificación positiva:

La principal limitación de la clasificación de los bonos es la clasificación del originador y la OE del banco. Si se eleva, Fitch considerará si se puede mantener la misma calificación o si se debe atenuar aún más de acuerdo con los criterios.

Escenario de evaluación del mejor/peor de los casos

Las calificaciones crediticias en escala internacional para transacciones de Financiamiento Estructurado incluyen el mejor escenario de calificación posible (definido como el percentil 99 de cambios de calificación, medido en una dirección positiva) siete escalones en un horizonte de calificación de tres años; y un escenario de calificación crediticia en el peor de los casos (definido como el percentil 99 de los cambios de calificación, medidos en la dirección negativa) de siete escalones durante tres años. Las calificaciones crediticias del mejor y el peor de los casos para todas las categorías de calificación van desde AAAsf a Dsf. Las calificaciones crediticias del mejor y el peor de los casos se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones crediticias del sector en el mejor y el peor de los casos, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579.

USO DE LA DEBIDA DILIGENCIA DE TERCEROS DE CONFORMIDAD CON LA REGLA 17G-10

El formulario ABS Due Diligence-15E no se envió a Fitch y Fitch no ha revisado esta acción de calificación.

REFERENCIAS ESENCIALMENTE A FUENTES MATERIALES A LAS QUE SE APLICA LA CLASIFICACIÓN CLAVE

Las fuentes de datos más importantes utilizadas en el análisis se describen en los Criterios aplicables.

CALIFICACIONES PÚBLICAS CON CRÉDITO A OTRAS CALIFICACIONES

Las calificaciones de flujo futuro están impulsadas por el riesgo crediticio de Davivienda CR medido por su IDR LT LC.

Consideraciones ESG

A menos que se indique lo contrario en esta sección, el nivel más alto de relevancia crediticia ESG es 3. Esto significa que los asuntos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio menor en la entidad, ya sea por su naturaleza o la forma en que la entidad los gestiona. Para obtener más información sobre las puntuaciones de relevancia ESG de Fitch, visite www.fitchratings.com/esg.

Más información está disponible en www.fitchratings.com

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